“美林時鐘”轉到幾點鐘了?
2020-12-28 16:55 作者:施旭健 來源:蘇寧金融研究院

2004年,美林證券通過對美國1973-2004約30年的經濟數據進行統計研究后,發表了報告《The Investment Clock》,提出了投資時鐘理論,表述了資產輪動與經濟周期之間的關系。

“美林時鐘”在實際應用中有很大的爭議,由于現實中各類資產輪動速度過快,這一經典理論經常被業內人士戲稱為美林電風扇。但是此次疫情的出現以及政府的一系列救市政策,讓投資者重新開始關注這一經典理論。

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如果把新冠疫情看成一次外部沖擊導致的短期經濟衰退的話,根據美林時鐘,從2020年4月到現在,隨著疫情的局部控制與貨幣政策的季度寬松,中美兩國的經濟都處于經濟逐漸復蘇的過程,這一過程至今已持續半年多。

從宏觀角度看,GDP增速走出一季度的低谷,從二季度開始穩定向上修復,逐漸向常態化回歸。11月中國制造業采購經理指數(PMI)達到52.2%,創下2017年9月以來新高;11月中國外貿出口增長14.9%,創下20個月以來的單月新高。疫情后國內宏觀數據不斷轉好不僅顯示出中國經濟的強大韌性,也反映了經濟運行的內在客觀規律,當前毫無疑問處于美林時鐘中第二象限的經濟復蘇階段。

從微觀角度看,很多行業漲價更是輪番上演。下半年以來,媒體不定期就會報道哪個行業什么產品開始漲價,Wind平臺幾乎每天都有漲價新聞爆出來。比如從今年下半年開始,輪胎行業的漲價潮一直在持續。

據卓創資訊不完全統計,2020年9月至今,超過40家輪胎企業陸續發布了漲價通知單。據WitsView提供的數據顯示,55英寸LCD電視面板價格從今年年中105美金一路上漲至164美金,漲幅高達56.19%,創下歷史新高紀錄;14寸的筆記本面板11月價格已達到29.6美金,環比上月28.6美金上漲3.5%。下半年以來,此起彼伏的漲價讓人應接不暇,鈦白粉、二鍋頭、大蔥、紙、工業零部件等等都發布了漲價通知。而有實體經濟晴雨表之稱的大宗商品也在爬出疫情的黃金坑之后穩步上漲,既反映了目前經濟復蘇的態勢,也反映了投資者對未來經濟強勁復蘇的預期。

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很多人會說漲價的原因是2月份寬松的貨幣政策,畢竟貨幣發多了,在通脹預期下,漲價是必然結果。理論上來說沒錯,但是中國的貨幣政策其實在5月份就已經有了微妙的轉變,已經開始邊際收緊。十年期國債收益率在4月低見底后就一路升高,人民幣兌美元的匯率從5月底以來也是一路升值,這其中當然有中國經濟恢復最強勁的因素,但是外匯短期影響因素還是貨幣的供求,美國至今的歷史級別量化寬松絲毫沒有收緊的跡象,而人民幣的貨幣政策在經濟恢復之后已經開始陸續的邊際收緊。因此,實體經濟的輪番漲價并不是完全受貨幣政策的影響,主要原因還是經濟系統的內在恢復。國外產能供給大規模受限,中國承接了大量海外需求,成為此次全球經濟復蘇的龍頭,相信在疫苗大規模接種之后,全球經濟會跟隨中國經濟一起加快復蘇的步伐。

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